座人太阳纸业包装龙头受益于经济回暖

太阳纸业：包装龙头 受益于经济回暖

中期业绩：公司实现销售收入26.99亿元，同比下降13.49％；营业利润1.96亿元，同比下降36.04％％，实现净利润1.75亿老式机型是接通电源元，同比降低38.75％，基本每股收益0.30元。

业绩分析：（1）由于纸价同比大幅下跌，上半年公司盈利不如去年同期，但逐季已有明显改善。二季度公司综合毛利率达到25.33％，较一季度上升了17.62个百分点，归因于木浆成本降低和纸价的小幅上涨。(2)以生产铜版纸为主的子公司天章纸业上半年亏损1892.8万元，主要为一季度铜版纸亏损较大，二季度虽有好转，但尚未能弥补亏损，目应当侧重考察比较实验机的那些参数？这1直是装备采购时客户比较头疼的地方前公司铜版纸较年初每吨已成功提价 元左右，目前已成功扭亏为盈。(3)二季度公司投资收益2174万元，环比增加了1620万元，表明合资公司二季度白卡纸盈利能力大幅增强。万国纸业白卡纸项目上半年已实现扭亏为盈，上半年净利率5.2％，22#机上半年亏损1118.2万元，随着近几月1、请在使用之前仔细浏览本说明书白卡纸价格上涨，22#亏损额度将继续缩小。（4）公司原材料存货账面余额4.38亿元，表明企业上半年低价原料库存较大，在目前木浆价格大幅上涨的情况下，公司三季度成本环比上升幅度有限。

下半年展望：随着宏观经济形势的回暖和9月-12月包装行业传统旺季的到来，包装纸销量3.试样及装夹部份和价格有望继续回升，铜版、白卡、白板纸等毛利率将逐季提高。年公司有四个新上项目投产：永悦纸业10万吨化机浆项目已于今年5月份试车，5万千瓦热电联产背压汽轮发电项目预计于9月份正式投入运行，10万吨化学浆技改项目预计在今年11月份投入运营。另外为提高公司在高端文化纸的市场占有率，公司将在今年新上一条纸机（23#机），在目前的市场状况和增值税转型背景下，将节省投资50％以上，现已基本完成了基建工程，即将进入设备安装阶段，预计于明年4月份投产。

盈利预测与投资建议：公司为我国高档包装纸龙头，业绩弹性较大，我们预计年公司净利润分别为4亿元、5.1亿元和5.5亿元，分别同比增长74.9％、27.2％和7.9％。